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申万宏源发布研报称，上调百度集团-SW（09888）至“买入”评级。该行预计百度集团整体2025-2027年收入分别为1285/1331/1410亿元。SOTP估值方法下，集团整体目标估值4302亿人民币，对应港股目标价172.54港币/股。
申万宏源主要观点如下：
AI时代国内AI云收入加速兑现，互联网公司各具优势
24Q3起阿里、腾讯等头部云厂加大AI资本开支，25年前三季BAT资本开支/营收超10%，接近23年海外云厂水平。从25年初以来，开源低成本大模型拉动AI云需求，阿里云等厂商增速回暖。横向对比看，互联网云厂商全栈布局各有优势，腾讯、字节强在AI应用，阿里、百度掌控从芯片到行业应用的全技术栈并可提供端到端服务，谷歌云为海外全栈AI标杆。
手机：18632699551（微信同号）百度持续进AI全栈建设，智能云业务增长提速
个人信息是指以电子或其他方式记录的能够单独或者与其他信息结识别特定自然人身份或者反映特定自然人活动情况的各种信息。个人信息包括1）姓名、出生日期、住址、电话、电子邮件等个人基本资料；2）身份证、护照、驾驶证、工作证、社保证、居住证等个人身份信息；3）基因、指纹、声纹、掌纹、面部识别特征等个人生物识别信息；4）个人信息账号、IP地址、个人数字证书等网络身份标识信息；4）个人健康生理信息；5）职业、职位、工作单位、学历、工作经历、成绩单等个人教育工作信息；6）银行账号、口令、存款信息、房产信息、信贷信息、征信信息、交易和消费记录、流水记录、虚拟财产等个人财产信息；7）通信记录和内容、短信、彩信、电子邮件等个人通信信息；8）通讯录、好友列表、群列表、电子邮件地址列表等联系人信息；9）网络浏览记录、软件使用记录、点击记录、收藏列表等个人上网操作记录信息；10）硬件序列号、软件列表、设备MAC地址、唯一设备识别码等设备信息；11）定位信息、行踪轨迹、住宿信息、经纬度等个人位置信息；12）婚史、宗教信仰、取向、未公开的违法犯罪记录等其他信息。
天眼查资料显示，常州金纬智能装备制造有限公司，成立于2021年，位于常州市，是一家以从事电气机械和器材制造业为主的企业。企业注册资本300万人民币。通过天眼查大数据分析，常州金纬智能装备制造有限公司利信息21条，此外企业还拥有行政许可3个。
2025世界大会上，百度发布昆仑芯M系列芯片、全模态文心大模型5.0及多款企业级智能体应用；25Q3百度AI云营收62亿元，AI基础设施收入同比增33%，加速器订阅收入增128%，铁皮保温25年前三季度智能云营收193.3亿元、同比增31%，云收入占百度核心收入比例达37%。行业层面，百度智能云25H1在AI大模型解决方案市场份额第一，在GenAI
IaaS及大模型公有云市场位列前三。
自研AI芯片昆仑芯有望进入放量期
历经技术奠基、规模化落地及2024年起的大模型适配阶段，现已形成云端到数据中心的训一体产品矩阵。2025年天池32、64超节点已上市，2026年将落地可支持512卡互联、万亿参数训练的天池512超节点，还将出面向大规模理的M100芯片，2027年拟上市补齐国产高端训练短板的M300芯片，2030年目标实现百万卡N卡单集群点亮。商业化方面，昆仑芯已覆盖互联网、金融、能源等领域进入招商银行、南方电网等头部客户体系，中标中国移动近10亿元服务器采购订单。
智能驾驶：萝卜快跑订单量高增，盈利能力大幅改善
经十余年深耕，萝卜快跑“车、路、云、图全栈技术体系完备。同时受益于规模应增强+成本大幅降低，单车盈利已转正。2025年商业化显著加速，每周订单量已超25万，全球领先，25Q3订单310万同比增超200%，进欧洲、中东等海外高客单价地区。该行认为国内Robotaxi在成本、基建等方面较海外均有显著优势，看好百度对下一代“移动生活空间”的布局。
风险提示：广告行业竞争加剧风险，宏观环境变化影响企业上云需求，国内云厂竞争加剧创新业务不确定及监管风险。
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